摘 要
中国太保实现净投资收益425.67亿元，同比增长8.9%；总投资收益568.89亿元，同比增长1.5%，近十年平均综合收益率位居同业前列
文｜苏沫
编辑｜杨玔
保险业转型步入深水区，中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称“中国太保”，601601.SH，2601.HK）的改革成效和前景备受关注。
营收净利双增长，管理资产创新高、平均综合收益率稳定保持领先……2025年中期财报季，中国太保交出了一份韧性十足的成绩单。
8月29日，中国太保公布2025年上半年业绩报告，数据显示，中国太保实现营业收入2004.96亿元，同比增长3.0%，其中保险服务收入1418.24亿元，同比增长3.5%，保持稳健增长态势。公司归母净利润为278.85亿元，同比增长11.0%；归母营运利润为199.09亿元，同比增长7.1%；内含价值为5889.27亿元，较上年末增长4.7%。
上半年，中国太保还完成了2024年度分红，共计派发现金红利超103亿元，继续保持稳定的分红水平。
2025年上半年，面对外部不确定性，中国太保始终坚定信心，保持定力，持续深化改革攻坚，加强长期能力建设，走稳走好高质量发展道路，整体经营稳中向好，综合实力不断增强。
中国太保总裁赵永刚在2025年中期业绩发布会上表示，今年上半年，中国太保总资产、营业收入持续提升，营运利润、净利润、内含价值等指标保持稳健增长，整体经营延续稳进兼备的发展态势，高质量发展基础进一步夯实，发展韧性进一步增强。“下半年，将继续坚持‘稳中求进’工作总基调，巩固高质量发展成果，进一步全面深化改革，加快创新驱动，深入推进新旧动能接续转换，实现质的有效提升和量的合理增长。”
针对资管业务方面，赵永刚透露，资管板块坚持专业立身，不断优化固定收益资产的投资策略，持续精进公开市场权益资产投资，及时把握港股市场等境外投资机会，充分发挥红利策略作用，对冲利息收入下行压力，为公司稳健经营提供坚实保障。
中国太保的投资风格以稳健闻名，走得快并非唯一优势，难的是持续攀登向上，这考验投资的智慧和耐力。中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在业绩发布会上透露，基于公司内部研究的结果，在可比口径下，近10年来中国太保的平均综合投资收益率为4.70%，位居上市同业第一。综合投资收益率的夏普比例1.02，位于上市同业前列。
“从历年以及相关的年度表现来看，公司投资收益率在上市同业中均处于中等偏上的水平，我们对今年全年投资收益率保持一贯的良好表现充满信心。”苏罡如是强调。
据中国太保2025半年报披露数据显示，中国太保整体管理资产规模稳步提升，达37729.61亿元，较上年末增长6.5%。其中，第三方管理资产规模8482.33亿元，较上年末增长5.0%。
近日，瑞银发表研究报告称，中国太保上半年净利润按年增长11%，超越市场预测的2%至9%增幅；营运溢利增长7.1%，略高于瑞银预测的增长6%。重述后上半年新业务价值按年升32%，符合预期。按可比口径太保新业务价值增长于第二季放缓，瑞银归因于首年保费增长按季减慢所致，但表现仍属强劲。因应中国太保近期股价上扬，瑞银将其2025年内涵价值预测上调5%，目标价从37港元上调至41港元。
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收益基石：超3.77万亿资产稳健配置
中国太保2025年上半年投资业绩表现稳健，得益于其坚持保险资金负债特性导向的战略资产配置策略，在复杂市场环境下实现了优异的业绩，长期稳健的投资收益是中国太保高质量发展的基石。
据中国太保2025半年报披露数据显示，截至2025年6月末，集团管理资产达37729.61亿元，较上年末增长6.5%，其中集团投资资产29247.28亿元，较上年末增长7.0%；第三方管理资产8482.33亿元，较上年末增长5.0%；2025年上半年第三方管理费收入为11.38亿元，同比增长10.5%。
同时，截至2025年6月末，长江养老第三方受托管理资产规模合计5222.64亿元，较上年末增长8.5%；第三方投资管理资产规模为4299.25亿元，较上年末增长5.8%。（数据来源：中国太保2025半年报）
2025中期业绩报告）
中国太保实现净投资收益425.67亿元，同比增长8.9%，主要原因是分红和股息收入的增长；总投资收益568.89亿元，同比增长1.5%，主要原因是净投资收益及证券买卖损益的大幅增长抵消了部分项目下降的影响。
太保产险方面，其持续加大委托投资能力建设，优化权益投资的高股息策略，提高债券市场的机会把握能力，2025年上半年总投资收益41.51亿元，同比增长10.9%，主要由于买卖价差、分红收入同比增加。综合上述原因，2025年上半年太保产险实现净利润57.33亿元，同比增长19.6%。
在当前低利率环境下，红利策略有助于优化保险资金投资组合的风险收益特征。随着中国经济从着重数量增长转向着重质量增长，经济结构正经历显著变化。在这一转型过程中，利率水平处于低位，给保险资金的运用和再投资带来了严峻挑战。与此同时，优质上市公司的自由现金流趋于改善，监管大力推进上市公司加大股东回报，红利策略的配置价值得到凸显。
2025年年初，港股通高股息指数的股息率依然非常高，具有非常好的配置价值，太保资产上半年继续坚持股息价值核心策略，并继续把港股作为配置重点，把握了港股的投资机会，为稳定投资收益水平提供有力支撑。
中国太保表示，面对当前低利率环境，太保资产将不断完善以策略驱动投资的资产管理体系，通过多策略、多行业均衡配置，获取可持续的股息收益，分享企业长期价值增长。未来在继续坚持深耕股息价值核心策略的同时，太保资产也将积极布局符合经济发展方向的成长性策略，顺应经济高质量发展的趋势，通过研究和投资能源转型、科技创新、医药健康、消费服务、稀缺资源等方向的上市公司，分享经济转型下企业成长带来的长期收益。
实则，太保资产投研团队从2011年开始就把股息价值策略作为核心策略，已构建完善的投研框架和团队能力。同时，其从2014年就开始投入资源对港股市场进行跟踪和研究，并逐步加大对港股市场的配置力度。长期以来，港股市场经历了几轮起伏，但太保资产基于跨周期资产配置体系，在策略驱动、深度研究、组合投资等管理原则下，投资组合的业绩得以穿越市场周期，取得了非常优异的回报。
从中国太保近年投资动作来看，其完成了太保战新并购基金及太保致远私募证券投资基金的设立，其中，太保战新并购基金目标规模300亿元，首期规模100亿元。太保致远私募证券投资基金目标规模200亿元。公司致力于持续发挥保险资金耐心资本优势，支持长期投资。
同时，其控股子公司太保寿险通过港股通渠道，于2024年7月30日分别增持华电国际和华能国际的H股股票，达到举牌线。此举标志着中国太保在电力行业的战略投资布局进一步深化。
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策略精进：精细化资产配置实践
据苏罡在2025年中期业绩发布会上透露，基于公司内部研究的结果，在可比口径下，近10年来中国太保的平均综合投资收益率为4.70%，位居上市同业第一。综合投资收益率的夏普比例1.02，位于上市同业前列。
中国太保资产配置何以能够穿越周期，实现稳健增长？背后底层逻辑和投资策略是什么？
据了解，中国太保多次在权益市场低位时择机进行加仓。近一年来，在2024年9月24日之前的市场低迷阶段以及今年4月7日市场大幅下跌时期均进行了加仓，在获得价值增长的同时充分发挥股市稳定器的作用。
据苏罡在业绩发布会上介绍，随着政策红利的继续释放，国内权益资产具备中长期配置价值。
“固定收益投资方面，短期来看利率水平基本企稳，长期来看依旧存在下行空间，这必然会导致优质资产的供给相对不足。”苏罡表示，公司一方面在持续加大长期利率债的配置，合理延展固定收益资产的久期，同时也加大创新型优质资产的布局，包括ABS（资产证券化）、公募REITs等；另一方面，稳步增加公开市场的权益资产以及未上市股权等另类资产配置。
苏罡进一步表示，公司权益资产配置一直坚持以股息价值策略为核心，并且结合市场变化，不断优化权益投资组合的结构。公司将积极拓展投资品种和渠道，目前已经持续推进包括私募基金、黄金等新业务试点，这将进一步提升公司保险资金运用质量。
在港股方面，太保资产香港投资公司识别出港股市场特别是高股息、低估值、高质量的优质板块在当时市场环境下显著的配置价值，重点布局了相关领域的龙头公司，其重点配置电信、银行、有色等高股息行业龙头。此类行业需求刚性，现金流稳定，处于成熟期且具备持续分红能力。
从中国太保近年来投资策略来看，其探索资产负债多元匹配管理新模式，初步构建了净投资收益率加成的资负管理新方法论，在综合考虑产品管理、投资管理、财务与资本管理等诸多因素基础上，寻求建立统一的系统平台、专业术语与管理工具，以实现资产端与负债端的高质量联动。
基于对宏观环境长期趋势的展望，其进一步落实精细化的哑铃型资产配置策略，一方面，持续加强长期利率债的配置，以延展固定收益资产久期；另一方面，适当增加公开市场权益类资产以及未上市股权等另类投资的配置，以提高长期投资回报；同时，持续管控信用类资产的配置比例，积极防范信用风险。公司在战略资产配置的牵引下，开展有纪律且灵活的战术资产配置，积极主动应对权益市场波动和利率中枢趋势下行带来的双重挑战。
从投资集中度来看，其投资持仓行业分布主要集中在金融业、交通运输、基础设施、能源等行业，抗风险能力较强。公司权益类资产投资品种相对分散；固定收益资产投资相关的偿债主体综合实力普遍较强，除政府债外，主要交易对手包括中国国家铁路集团有限公司和大型国有商业银行等大型国有企业。
另外值得关注的是，太保资产通过保险资金债权和股权计划投资引导金融资源投向绿色领域。自取得ABS业务资格以来，太保资产精准把握保险资管在ABS业务中的定位与机遇，主动抢抓发展先机。以交易所ABS产品为重要载体，其积极为保险资金的资产配置提供多元化解决方案，并在推动绿色金融盘活存量资产、服务中小微实体经济等领域开展了一系列有效实践，逐步赢得各类市场参与主体的广泛认可。
太保资产针对长期以来的中小微企业融资痛点，携手海通恒信成功发行海通恒信资产支持专项计划，投资规模5亿元。旨在通过盘活融资租赁资产，将资金精准输送至高端装备制造、医疗健康等领域的中小微企业。
版面编辑 | 王祎
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